CBDC vs стейблкойни vs електронні гроші

Три форми цифрових грошей

Коли ми переказуємо гроші з картки на картку, оплачуємо покупки телефоном або купуємо USDT на біржі, ми користуємося цифровими грошима. Але ці три речі — гроші на банківській картці, стейблкойни та CBDC — це зовсім різні інструменти з різними правилами, ризиками та гарантіями.

Електронні гроші: те, до чого ми звикли

Електронні гроші — це цифровий запис на рахунку в комерційному банку або платіжній системі. Коли ви бачите 10 000 гривень на своїй картці, це не фізичні банкноти в сховищі банку. Це запис у базі даних, який означає: банк винен вам 10 000 гривень.

В Україні закон «Про платіжні послуги» № 1591-IX визначає електронні гроші як одиниці вартості, що зберігаються в електронному вигляді на рахунку. Вони випускаються комерційними банками або небанківськими платіжними установами.

Ключовий момент: електронні гроші — це зобов’язання комерційного банку, а не держави. Якщо банк збанкрутує, Фонд гарантування вкладів відшкодує до 600 000 гривень. Але все, що понад цю суму, — під загрозою.

Стейблкойни: приватні цифрові токени

Стейбкойни — це цифрові токени на блокчейні, вартість яких прив’язана до якоїсь валюти. Найпопулярніші — USDT (Tether) та USDC (Circle), обидва прив’язані до долара США. 1 USDT ≈ 1 USD, принаймні так задумано.

Стейблкойни випускають приватні компанії. Tether Limited зареєстрована на Британських Віргінських островах, Circle — у США. Щоб випустити нові токени, ці компанії мають покласти відповідну суму доларів або інших активів у резерв. Теоретично кожен USDT забезпечений одним реальним доларом.

На практиці все складніше. У 2021 році з’ясувалося, що лише 3,8% резервів Tether складали гроші на рахунках — решта були комерційні папери, корпоративні облігації та інші активи. Після цього Tether почав публікувати детальніші звіти, але питання прозороти залишаються.

Що може піти не так зі стейбкойнами:

• компанія-емітент може збанкрутувати або втратити резерви;
• регулятор може заборонити стейбкойн у певній юрисдикції;
• може статися «depeg» — втрата прив’язки до долара. У 2022 році стейбкойн UST (TerraUSD) втратив прив’язку і впав майже до нуля за кілька днів, знищивши 40 мільярдів доларів вартості.

CBDC: державні цифрові гроші

CBDC (цифрова валюта центрального банку) — це електронна форма національної валюти, випущена центральним банком. Одна цифрова гривня дорівнює одній готівковій гривні, бо обидві є зобов’язанням Національного банку України.

На відміну від електронних грошей на картці, CBDC — це пряме зобов’язання центрального банку, а не комерційного. Якщо комерційний банк збанкрутує, ваші електронні гроші на його рахунках можуть бути під загрозою (до суми гарантування). CBDC не залежать від стану комерційного банку — вони гарантовані державою.

На відміну від стейбкойнів, CBDC не мають ризику втрати прив’язки до валюти. Одна е-гривня завжди дорівнює одній гривні, бо це та сама валюта, просто в іншій формі.

Порівняння за ключовими параметрами

Хто випускає:

• електронні гроші — комерційний банк або платіжна установа;
• стейблкойни — приватна компанія (Tether, Circle тощо);
• CBDC — центральний банк держави.

Хто гарантує:

• електронні гроші — комерційний банк + Фонд гарантування вкладів (до 600 000 грн в Україні);
• стейбкойни — приватна компанія та її резерви (без державних гарантій);
• CBDC — центральний банк, тобто держава.

Технологія:

• електронні гроші — централізовані бази даних банків;
• стейбкойни — публічні блокчейни (Ethereum, Solana, Tron тощо);
• CBDC — може бути як централізована база, так і DLT (технологія розподіленого реєстру).

Доступність:

• електронні гроші — потрібен банківський рахунок або картка;
• стейбкойни — потрібен криптогаманець і доступ до біржі;
• CBDC — за задумом, максимально простий доступ через мобільний додаток, можливо, навіть без банківського рахунку.

Анонімність:

• електронні гроші — банк бачить усі ваші транзакції, але вони не публічні;
• стейбкойни — транзакції публічні на блокчейні, але адреси псевдоанонімні;
• CBDC — залежить від дизайну. Китайський e-CNY вимагає принаймні номер телефону. Європейський цифровий євро обіцяє більше приватності, але повної анонімності, як у готівки, не буде.

Чи можуть стейбкойни замінити CBDC

Деякі аналітики вважають, що стейбкойни вирішують ті самі задачі, що й CBDC, і центральні банки могли б просто регулювати приватні токени замість створення власних систем. Аргумент: стейбкойни вже працюють на блокчейні, мають глобальну доступність і не вимагають від держави інвестицій в інфраструктуру.

Контраргумент центральних банків: стейбкойни — це приватні гроші. Їхні емітенти можуть збанкрутувати, їх можна заборонити, вони не є інструментом монетарної політики. Якщо населення перейде на доларові стейбкойни, центральний банк втратить контроль над грошовою політикою. Саме тому більшість центральних банків обирають шлях CBDC, а не регулювання стейбкойнів.

Що буде в майбутньому

Чи співіснуватимуть усі три форми цифрових грошей, чи одна витіснить інші? Найімовірніше, усі три форми залишаться, але їхні ролі зміняться.

Електронні гроші на банківських рахунках залишаться основною формою для більшості людей. Банківська інфраструктура надто розвинена, щоб її повністю замінити. Але вона може втратити частку ринку на користь CBDC, якщо ті запропонують кращі умови або додаткові функції.

Стейбкойни залишаться в ніші криптовалют та децентралізованих фінансів (DeFi). Вони зручні для тих, хто працює з криптоактивами, але їхні ризики (банкрутство емітента, втрата прив’язки) обмежують масове використання. Регулювання стейбкойнів посилюється, що може зробити їх менш привабливими.

CBDC займуть нішу державних цифрових грошей для повсякденних розрахунків та програмованих платежів. Вони не замінять банківські рахунки, але доповнять їх, особливо для цільових виплат та соціальної допомоги.

Регулювання: хто за що відповідає

Різні форми цифрових грошей регулюються по-різному. Електронні гроші в Україні регулюються законом «Про платіжні послуги» та Національним банком. Банки зобов’язані дотримуватися вимог щодо капіталу, ліквідності та захисту клієнтів. Фонд гарантування вкладів відшкодовує до 600 000 гривень у разі банкрутства банку.

Стейбкойни регулюються по-різному в різних країнах. У деяких юрисдикціях, як-от ЄС, діє регламент MiCA (Markets in Crypto-Assets), який встановлює вимоги до емітентів стейбкойнів щодо резервів, прозорості та захисту користувачів. В інших країнах регулювання відсутнє або мінімальне.

CBDC регулюватимуться центральними банками та національними законодавствами. Для е-гривні це означатиме, що Національний банк України встановлюватиме правила використання, а Верховна Рада ухвалюватиме відповідні закони.

Підсумок

Електронні гроші на картці — це зобов’язання комерційного банку. Стейбкойни — зобов’язання приватної компанії на блокчейні. CBDC — зобов’язання центрального банку. Усі три форми цифрові, але гарантії, ризики та рівень контролю принципово різні.